[천자칼럼] 포워드 가이던스

1 month ago 24

“내 말이 명확하게 들렸다면 당신이 오해한 것이다.” 앨런 그린스펀 전 미국 중앙은행(Fed) 의장이 취임 초기에 남긴 유명한 말이다. 그는 의도적으로 모호하게 말했고, 시장은 발언을 해독하느라 진땀을 흘렸다. 모호함이 권위이던 시절이다.

그 이전 중앙은행의 덕목은 침묵이었다. 금리는 숫자로만 말했고, 이유는 달지 않았다. 1920년부터 24년간 영국 중앙은행을 이끈 몬터규 노먼 총재의 격언은 “절대 설명하지 말고, 절대 변명하지 말라”였다.

중앙은행의 비밀주의를 깬 것은 위기였다. 2000년대 초 닷컴 버블 붕괴 직후 Fed는 “상당 기간 완화 기조를 유지할 수 있다”는 문구를 연방공개시장위원회(FOMC) 성명서에 넣었다. 통화정책 방향을 예고해 시장과 소통하는 포워드 가이던스(forward guidance·선제 안내)의 시작이다.

2008년 글로벌 금융위기는 이를 통화정책 수단으로 격상시켰다. 주인공은 ‘헬리콥터 벤’으로 불린 벤 버냉키 Fed 의장이었다. 그는 기준금리를 제로 수준까지 낮춰 더 내릴 여지가 사라지자 초저금리를 “장기간” 지속하겠다며 미래의 금리를 약속했다. 이후에는 실업률 등 구체적인 경제 지표까지 조건으로 걸며 시장을 안심시켰다. 향후 금리 이동 경로를 보여주는 점도표도 공개했다.

시장에 잘못된 시그널을 준 사례도 있다. 2021년 제롬 파월 의장은 인플레이션은 “일시적”이라고 호언장담했다. 그는 뒤늦게 ‘자이언트스텝’으로 불리는 큰 폭의 금리 인상을 단행해 신뢰도에 치명상을 입었다.

케빈 워시 신임 Fed 의장은 포워드 가이던스에 비판적인 소신을 첫 번째 FOMC 회의에서 행동으로 보여줬다. 성명서 분량을 기존의 절반에도 못 미치는 130개 단어로 확 줄였다. 자신의 점도표는 제출하지도 않았다.

그는 “성명서에는 우리가 판단한 사실만 담았다”는 말로 포워드 가이던스 폐지를 선언했다. 지나친 약속은 중앙은행의 손발을 묶고 시장의 확증편향만 강화한다고 본 것이다. 워시의 짧은 성명서는 Fed의 태세 전환을 보여준다. ‘친절한 Fed’의 시대는 이제 끝난 것 같다.

이심기 수석논설위원 sglee@hankyung.com

논설실에서 수석 논설위원을 맡고 있습니다. 사설과 칼럼을 통해 정치·경제·국제 이슈에 대한 균형 잡힌 시각과 판단의 기준을 제공하겠습니다.

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